了解事实:美国股票市场

资本形成的关键驱动力,也是创造就业和经济增长的基石。

1

美国股票市场是金融机会和储蓄的重要来源。

超过一半的美国人直接或间接投资于这个市场。

在过去的 20 年,美国股票市场发生了巨大的变化。

从交易成本降低、透明度和稳定性提高等多个方面来看,美国股市都有所改善。通过监管设计,它促进了竞争和创新,为散户和机构投资者提供了比以往任何时候都更好的收益。

所带来的利益具有深远的意义。

美国股票市场是全世界羡慕的对象,它使大大小小的公司能够筹集资金,投资者能够参与到这些企业和机构的成长和成功中来,代表个人投资退休或教育储蓄。

美国股票市场的发展

从上世纪 70 年代到本世纪初,监管机构出台了一系列规则,以促进交易所和各种新型电子平台之间的竞争,包括由经纪-交易商运营的替代交易系统和平台。

经纪商依法律规定,将客户指令发送到最佳执行机构,无论是纽约证券交易所 (NYSE) 或纳斯达克 (Nasdaq) 等注册交易所,还是替代平台。这些交易场所必须在更好的价格、服务和表现的基础上进行创新并竞争业务。

最佳执行竞争对所有投资者都有利

美国股市的交易成本低于欧洲、日本和中国股市。这在一定程度上是竞争的结果,因为交易所、做市商和其他平台都竞相以最低价格提供最好的服务。

这也是过去 20 年买卖价差急剧收紧的反映,买卖价差是指股票买卖的最高买入价和最低卖出价之间的差距。当价差扩大时,负责执行交易的机构就会赚得更多。当价差收窄时,投资者就能获得更好的交易。

交易所、做市商和其他平台竞相通过缩小价差来吸引交易。

透明度有助于增强信心,当投资者对价格有更大的信心时,价差往往会缩小(从而降低交易成本),市场也会变得更加稳定。过去 20 年,美国股市就是这样。

美国股票市场的一个基本特征是其强大的公开价格发现过程,这本身就是市场电子化发展的结果。市场参与者可以实时看到股票的价格。无论指令是在哪里执行的,他们还可以通过 Consolidated Tape 立即看到交易前的报价和交易后的执行数据。

根据美国证券交易委员会第 605 号和第 606 号规则,经纪商和其他机构还必须每月全面披露其执行质量。

在包括做市商在内的众多行业参与者进行重大投资之后,股票市场的数字化发展增加了交易量,降低了买卖价差(指股票买卖的最高买入价和最低卖出价之间的差距)。

因此,市场有更大的深度,这意味着它可以在不显著影响证券价格的情况下消化相对较大的指令。

2020 年 3 月,在全球疫情爆发之际,市场弹性得到了充分展示。在其他市场因成交量激增而陷入停滞之际,美国股市仍保持了充沛的流动性,并按预期运行。

对个人投资者来说,美国股市的运作尤其良好。

做市商通过提供更好的执行来竞争嘉信理财 (Charles Schwab)、富达 (Fidelity)、罗宾汉 (Robinhood) 和 TD Ameritrade 等散户经纪商的指令。他们能够以符合或经常超过交易所挂的全国最高买入价和最低卖出价 (NBBO) 的价格执行这些指令。仅去年一年,做市商就为散户投资者实现了超过 30 亿美元的价格改善。1

最近的分析还表明,公开报告的价格改善可能被低估了,因为监管机构的披露并不包括所有指令类型和数量。因此,价格改善可能是目前公开文件中显示的两到三倍。

散户投资者从做市商执行指令所带来的流动性增强(或者证券或其他资产在不显著影响其市场价格的情况下进行买卖的方便性)中受益匪浅。除此之外,通过将这些指令发送给做市商,经纪商还能让散户投资者节省交易所费用(指交易所向投资者收取的在其场内交易的费用)。

1 Citadel Securities 对 605 数据的分析。

常见问题

一般

Citadel Securities

价格改善急剧增多

如果做市商击败交易所的最佳价格,也就是全国最高买入价和最低卖出价 (NBBO),它就实现了价格改善。近年来,由于做市商之间的激烈竞争,价格改善急剧增多,为散户投资者节省了大量资金。

Market makers now deliver billions of dollars in price improvement to retail investors each year. Last year alone, market makers delivered more than $3 billion in price improvement to retail investors in the equities market.5

5 Citadel Securities’ analysis of 605 data.

Price improvement amounts to a significant savings on a per ticket, or per order, basis and Citadel Securities leads the industry in delivering it.

Citadel Securities 建议

Citadel Securities 对美国金融市场的效率和稳定性有着浓厚的兴趣。如今的美国资本市场比以往任何时候都更有利于投资者,我们非常自豪,能够始终如一地提倡采取旨在增强竞争、透明度和弹性的措施。

 

随着美国证券交易委员会审核金融市场法规,我们相信,美国资本市场在全球的主导地位能够而且应该得到进一步加强。

 

我们提供了具体的政策建议,以提高以下重要市场的竞争、透明度和弹性:

要加强竞争:

  1. 在适当的情况下,通过将最小报价单位减少至半美分来增加交易所交易并推动更好的价格。
  2. 在适当的情况下,通过将现行的准入费用上限降低 50% 来增加交易所交易并降低交易成本。
  3. 通过扩大对暗池的公平准入和公开展示要求,创造公平的竞争环境。

要增强透明度:

  1. 通过全面审核根据最近更新的规则发布的 606 份报告,确保 PFOF 安排的有效透明度。
  2. 更新第 605 号规则,通过采纳金融信息论坛的建议,包括考虑指令数量,提供更完善和详细的价格改善统计数据。

要提高弹性:

  1. 通过支持和监督行业为转向 T+1 结算而做出的努力,释放资本和运营效率。
  2. 就 CCP 保证金要求向市场参与者提供更大的透明度和可预测性。

要提高透明度:

  1. 通过实行实时公众报告,提供更大的透明度、公平性和竞争性。
  2. 支持为提高向监管机构报告的美国国债市场数据的质量和及时性而做出的努力。
  3. 收集有关未清算的双边回购协议的数据。

要提高弹性:

  1. 通过将二级现货市场交易和双边美国财政部回购协议的更多交易活动转向中央清算,提高市场弹性和效率。
  2. 通过最终确定“另类交易系统规定”(Regulation ATS) 提案,并将多边 RFQ 场所纳入范围,确保对多边交易场所进行适当的监督。

要加强竞争:

  1. 通过最终确定 SB-SEF 规则、包括所有市场参与者的公平准入,以及禁止放弃盘后交易名称,提供更大的透明度、公平性和竞争性。

要增强透明度:

  1. 通过设定大宗交易门槛和消除 24 小时公众报告延迟,提高透明度。

要提高弹性:

  1. 实施与美国商品期货交易委员会 (CFTC) 和欧盟标准一致的直通处理规则。
  2. 对单名信用违约掉期 (CDS) 采用清算要求。
  3. 取消免除对未清算交易商间交易的初始保证金要求。
  4. 确保对离岸交易进行适当的监督,并在公众报告、清算和交易要求方面与美国保持足够的联系。

Citadel Securities 建议

本网站上的信息由 Citadel Securities Americas LLC(简称“Citadel Securities”)提供。该等信息仅供您个人、非商业用途,并非旨在提供税务、法律或投资建议,且不应被解释为 Citadel Securities 或任何第三方对任何证券的出售要约、征求购买要约或推荐。

本网站包含其他网站的链接。Citadel Securities 不为任何第三方网站背书,也不与任何第三方网站有关联,Citadel 为其提供链接的任何网站的所有者也不为 Citadel Securities 背书。

CITADEL SECURITIES® 和 CITADEL® 是 CE TM Holdings LLC 的注册服务标志。所有其他公司名称、商标或服务标志均为其各自所有者的财产。

简体中文 ▾