行业

就直接挂牌的未来与 Pete Giacchi 进行问答

October 26, 2020

直接挂牌模式继续引起人们的兴趣,我们最近在一天之内就成功地让两家公司通过直接挂牌上市,这是市场前所未见的一个历史性时刻。

为了解有关直接挂牌的更多信息,我们与指定做市商场内交易主管兼资深指定做市商 (DMM) Peter Giacchi 在纽约证券交易所 (NYSE) 的交易厅内交流,听取他对未来公司上市的看法。

直接挂牌趋势始于 Spotify 和 Slack,但此后就很少见了。在 Palantir 和 Asana 等公司决定使用这种方法直接向公众出售股票的背后,您认为其催化剂是什么? 

首次公开募股 (IPO) 的过程随着时间而演变。目前,公司上市主要有三种途径——传统首次公开募股 (IPO)、直接挂牌和特殊目的收购公司 (SPACs)。直接挂牌是公司上市最具创新的方式之一,但并不是每个公司都适合这种方式。

对于那些不需要通过出售股票来筹集资金的公司来说,直接挂牌是一个合适的途径。而传统的首次公开募股 (IPO) 是指公司出售股票时,现有股东将处于至少数个月的禁售期,现有股东只能通过直接挂牌向市场出售股票。

换言之,直接挂牌是流动性事件,没有规定现有股东的禁售期,因此供需驱动的事件让他们能够迅速获得流动性。这并不是每个公司都想要的——这就是为什么传统首次公开募股(IPO)比直接挂牌更常见——但对于那些符合要求的公司来说,这是一个创造性和差异化的选择。

有哪些因素会影响公司的决策,选择直接挂牌而不是传统首次公开募股 (IPO)? 

这实际上取决于目标——如果公司想通过出售股票来筹集资金,传统首次公开募股(IPO)将是最合适的。如果公司不想或不需要筹集资金,则直接挂牌可能是更好的选择。对公司来说,没有禁售期是一个推动因素;能够为股东(其中许多是公司员工)提供如此即时的流动性,既有趣又罕见。

尽管如此,我认为直接挂牌并不会很快就超过传统的首次公开募股 (IPO),因为总会有公司希望通过传统首次公开募股(IPO)方式筹集资金并出售股票份。但直接挂牌已成为公司上市的另类创新选择。

如果美国证券交易委员会 (SEC) 批准了一项允许通过直接挂牌筹集一级资本的提案,那么直接挂牌可能会吸引更广泛的公司。这将是挂牌过程的一个重大进展,值得我们关注。

促成两家公司在同一天直接挂牌的意义是什么?  

这不仅是 Citadel 证券的历史性时刻,也是我们指定做市商团队的历史性时刻。创造历史对我们来说并不新鲜——我们是唯一一家在一天之内完成了纽约证券交易所四宗首次公开募股(IPO)的公司。我们也是第一家远程执行首次公开募股(IPO)的公司,并与纽约证券交易所 (NYSE) 合作开发了实现首次公开募股(IPO)的过程——尽管如此,这一时刻对于我们公司来说还是非常激动人心。

我们欣然接受成为行业先锋的机会,并珍视参与这些历史性交易的机会。此外,我们并不理所当然地认为我们在帮助个人在市场中寻找流动性——我们更广泛的目标是让市场始终保持正常运转,以便个人、公司和机构能够获得流动性。

您和您的团队为直接挂牌做了怎样的准备工作?  

由于直接挂牌的定价存在未知因素,因此直接挂牌的准备工作与传统首次公开募股(IPO)的准备工作有着本质上的不同。在首次公开募股(IPO)中,股价和潜在股票数量通常都会提前确定。而对于直接挂牌,尽管事前和幕后也都进行了紧张的工作,但信息只有在活动当天早上才会开始明确披露。

在市场波动期间直接挂牌有什么风险(如果有的话)? 

尽管任何交易都有风险,但对适当类型的公司来说,直接挂牌的效果会很好。直接挂牌是供需驱动的事件,是传统首次公开募股(IPO)过程的民主化。许多选择通过直接挂牌上市的公司已经在市场和机构投资者中占据了一定的分量,因此供需不是问题。适合直接挂牌的公司通常资本充足,由于市场对其股票的现有需求,它们有望从中受益。

从今年年初到今天,您注意到首次公开募股(IPO)市场有什么不同吗? 

尽管全球出现了健康危机,但资本市场今年的表现却相当强劲。当纽约证券交易所 (NYSE) 在 2020 年早些时候关闭其交易厅时,我们认为保持市场的正常运转是我们的角色和责任,这样个人就可以获得流动性,公司就可以在需要的时候筹集到资金。

虽然我们的业务在新冠肺炎期间一直很活跃(在纽约证券交易所(NYSE) NYSE 停牌期间的 14 宗首次公开募股(IPO)中,我们参与了其中的 12 宗),但疫情造成了一批打算上市但却被时机吓退的公司积压了下来。现在,进入 2020 年末,我们开始处理这些积压的公司,并恢复到正常速度。

另一个因素是即将到来的选举——公司正在考虑在选举前上市,以便他们处于有利地位,能够安然度过选举结果的余波。